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近期國際油價漲至98美元/桶，已經接近100美元關卡，而美國聯準會前主席葛林斯班（Alan Greenspan），最近的一本新書《我們的新世界》(The age of turbulence： Adventures in a New World）指出，未來20年通膨可能將是全球一個重要議題。果真如此？那麼近期原油、原物料、農產品飆漲，弱勢美元或是「中國定價論」等論述，都可能是未來全球的趨勢，而「抗通膨」相關的題材，將是未來的投資主軸，值得留意！以下一篇文章，大家可以參考一下！

全球四大新熱錢          副標：迎接全新金融生態的投資祕訣

財訊月刊/2007 / 11       文◎郭庭昱

處在人類有史以來最富裕的時代，錢滿為患是必然的趨勢，隨著油元、主權基金、避險基金等「大象」級玩家的加入，市場的風吹草動更加敏感，全球一九○兆美元的金融資產往哪裡去？未來的賺錢機會，只有「錢」知道！

自從九○年代冷戰結束後，資本主義經濟展現強大的掠奪力，受到多數統治者青睞，營造良好的經濟環境成為重要的政績，近年隨著中國、印度、巴西及俄羅斯等人口大國崛起，造就人類有史以來最富裕的年代。

全球各國一年ＧＤＰ合計四十八兆美元，但金融資產如今已高達一九○兆美元，過去以船堅砲利代表國力，如今金融戰略才是「隱形轟炸機」，帶領資本家橫行全球、攻城略地，彈指之間，數億美元的大型併購案馬上讓企業變天。

在地球村時代，對於變化最敏感的，不是人，而是金錢。只要有利可圖，「錢」比「人」的反應更快，以錢潮方向做為投資明燈，比任何名嘴還誠實。投資大師科斯托蘭尼也說：金錢之於股市，好比汽油之於汽車。

「錢」是資本市場的引擎，所到之處立即繁榮，尤其國際間快速移動的熱錢，更有來時助漲、走時摜壓的效果。錢從哪裡來？要往哪兒去？弄清楚資金航行的方向，就掌握投資獲利的金鑰。

在金融自由化、全球化的時代，「一分耕耘、一分收穫」這樣古老的勞動法則並不適用，陷阱往往隱藏在繁複金融戰略的背後，一個不小心，不管是國家或個人，多年積累的老本可能付諸東流。

八月引爆的美國次級房貸危機就是如此，美國房地產泡沫的問題，拉來全球金融市場陪葬，歐洲機構受傷比美國還重，逼使各國央行不得不聯手搶救；而一九九八年美國的ＬＴＣＭ危機，起因於遙遠俄羅斯債券的流動性問題。

更早的一九八五年廣場協定，開啟日圓升值之路，在九○年泡沫破滅時，日本經濟至今一蹶不振，諷刺的是，擁有龐大外匯的日本人，還是美國各種債券的大買家，提供低成本資金供美國以及各大國際炒家盡情揮霍。這些例子都是「一分耕耘、一分收穫」的反證。

麥肯錫顧問公司最近一份「新金融掮客」報告指出，傳統投資市場的大買家退休基金、共同基金、保險公司，已經逐漸成熟化，新興四大勢力包括油元資產、亞洲央行、避險基金及私募基金等，目前擁有八‧四兆美元資金，未來五年將快速成長一倍。這些大錢在金融市場興風作浪，將帶來不同的生態，如何與這四隻「大象」共舞？是投資人的新挑戰。

※  金融主力大手入市，油元積極、央行保守、避險基金興風作浪

油價頻創新高，產油國坐擁金山，好比是一夕致富的暴發戶，在替代能源日益成熟後，好日子總有過完的一天，因此油元透過各種投資以及主權基金，到世界各地搜括賺錢的機會，最偏好投資金融、資產、黃金。對於拉抬油價的新興市場，油元當然不會放棄投資機會，包括金磚四國的各項直接投資，以及大型的ＩＰＯ釋股，都有油元積極參與的身影。

相較於油元的積極，亞洲中央銀行則是謹慎保守的大戶，「只要央行握有外匯，就是干預的行為」，一位大型券商的研究主管表示，「亞洲各央行被九七金融風暴嚇壞了，競相保有以美元為主的超額外匯，錢放著不用損失機會成本，只好去買美債或歐債賺利息，積極的作法就成立國家主權基金」。

主權基金和一般基金不同，不單純以獲利為目的，還兼有國家政策的責任，近來中國投資公司表示，台灣股市也在考慮範圍之內，立刻令國安及陸委會等神經緊繃，畢竟光靠外資「誠實申報」資金來源，是防君子不防小人的作法。就像禁止國人投資香港國企股，又不能在資金上賒荂u限制出境」的戳章，繞個道就出境了，根本防不了，錢會自己找出路。

央行總裁彭淮南曾表示，台灣因為國情特殊，並不適合成立主權基金。不過，台灣的央行也有「負擔預算」的責任，每年要上繳定額的盈餘給國庫，以去年為例，央行總共獲利二三二○億元台幣，大約是鴻海盈餘的四倍，獲利率約二‧五％左右，較美國Ｆｅｄ利率為低，也輸給美國十年公債殖利率的報酬，如果和新加坡投資公司（ＧＩＣ）或淡馬錫相較，績效更是天差地遠。

與油元或央行的大額資產相比，避險及私募基金的操作更靈活，沒有創造國家經濟繁榮的包袱，只有基金經理人的分紅激勵，這兩類基金最容易興風作浪，也是出事的高危險群，最近美國《商業周刊》報導，捅出次級房貸大樓子的貝爾斯登基金經理人喬菲，不顧風險控管，進行高槓桿操作，自己卻吃香喝辣，搭著私人飛機趴趴走，最大的原因在他可以分配獲利，卻無須分擔損失，這是基金最大的先天缺陷。

四大金融主力進入市場，代表有更聰明的大錢和投資人搶賺的機會，他們有更多的消息，更專業的人才，進入股市會拉高股票的本益比，流入債市會壓低債券殖利率，無風險套利的幾乎無利可圖，當然，快進快出的基金，也會增加市場波動，讓「股災」的次數更加頻繁。

對於全新的金融生態，投資人有二項基本動作，第一是了解熱錢的流向；第二是調整投資心態。

熱錢流向何方？最簡單就是尋找強勢貨幣，再從中挑選趨勢產業。以未來趨勢看來，如果沒有發生大型金融風暴，以人民幣為首的亞洲貨幣最有升值的機會，還有原物料國的「原物料商品幣」，例如澳幣，都是專家眼中會賺錢的標的。

由於高油價、高糧價、中國輸出通貨膨脹等因素，未來「抗通膨」成為投資重要的課題，包括新舊能源基金、不動產證券化、黃金等，都是值得注意的基金標的。其中，由於全球股市高檔震盪，風險增加，股災的頻率也上升，兼具抗風險的黃金，在投資組合的重要性日益提升。

在投資的強勢區域及產業方面，人民幣升值趨勢受惠最大的企業，莫過「收人民幣、付美元」的公司，例如在香港上市的中資航空股，今年以來上漲六、七倍，就是如此；金融及資產股也受惠於人民幣升值。這是基本面的方向。

※  強勢貨幣、新興市場、抗通膨是三大投資熱點

但是，從投資操作面來看，無論是香港或中國股市，短期之內漲勢過猛，不宜追高，像香港的國企股指數在二個多月內上漲七成，已經形成股價最大的利空，雖然賣了會後悔，還是以落袋為安的心態操作，才能真正持盈保泰。

亞太區域當中，台灣七年來不論匯率或股市，表現僅僅好過日本，屬於「落後補漲」定位，投資人可以把握科技股的行情，以及年底到農曆年間政策作多的契機。

至於海外基金，熱錢依然持續流向新興市場，以亞洲、拉丁美洲、東歐三大區塊來看，亞洲及拉丁美洲更是熱門區域，東歐則較缺乏題材。

在追逐熱錢流向的過程中，投資人更重要的是自保，全球化時代可說是資金在同一競技場比武，風吹草動大家都看在眼裡，加上巴菲特、各大主權基金都有「趁火打劫」的心態，等到金融危機出現時，以低價收購股票或債券。

其實投資人也可以在投資組合中，劃下一塊「趁火打劫」基金，保有一部分現金，在每年出現全球性金融恐慌，股市在一個月內重挫二成時，用禿鷹的心態投資龍頭股，賺一到二成就走人，是因應金融市場風險增加的好對策。

全球化走到如今，熱錢橫流已經無法避免，機會更多，風險也更大，隨著大象級的基金紛紛入市，投資機會逐漸變少，價位也拉高，但搶在大戶入市前進場，利潤又更豐厚，投資小戶的優勢在靈活，劣勢在資訊不足。

拉長時間來看，熱錢的行徑並不難掌握，也是財經媒體追蹤的焦點，投資人最大的挑戰，在於操作手法及投資心態，面對金融大鱷的因應能力，在高檔時更保守，低檔更勇敢，才是和大象共舞的終極挑戰。