uzawa的部落格

2014年第四季以來，國際油價出乎意料之外的連番大跌，跌幅超過四成以上，說是供過於求。
但是美國頁岩油大量生產又不是今年才發生的事，之前油價還是維持在100美以上，為何市場到今年9月才開始反應此一利空？？百思不解？？不過可以確定的昰，美元走強+油價下跌，對多數新興市場產油國家，可能是拖累經濟成長的壓力，甚至是金融市場久違的「黑天鵝」事件？

The Economist 經濟學人：油價下跌背後的真相是什麼？ 

6月時，油價為每桶115美元，至今已下跌超過40％，降至70美元以下；在此之前，則是近5年的穩定期。 

掌控近40％全球市場的石油輸出國組織（OPEC），在11月27日於維也納舉行的會議中，無法達成減產共識，讓價格大幅下滑。

俄羅斯、奈及利亞、伊朗、委內瑞拉等石油出口國亦受重擊。為何石油價格會下滑？ 

石油價格部分由實際供需、部分由預期決定。能源需求與經濟活動習習相關，北半球入冬、夏季各國使用空調之時，亦會大幅上升；供給則受氣候（讓油槽無法裝填）和地理政治混亂影響。若生產者認為價格將維持高檔，它們會投資，並於一段期間後刺激供給；同樣地，低價將導致投資乾枯。OPEC的決策會形塑預期：若OPEC大幅減產，可能會促使價格大增。沙烏地阿拉伯每日產量近1,000萬桶，佔OPEC總產量三分之一。 

四項因素影響著當前情勢。需求偏低，是因為經濟活動衰弱、效率提升和各界逐步改用石油以外的燃料。其二，伊拉克和利比亞（兩國每日產量共計近400萬桶）雖陷於混亂，但產出未受影響；市場對地理政治風險亦較為樂觀。其三，美國成為全球最大的石油生產者；美國雖未出口石油，但進口量大減，創造許多剩餘供給。最後，沙烏地阿拉伯及其波斯灣盟友，決定不要犧牲市佔率以促使價格回升；它們可以大幅減產，但主要受惠者會是伊朗、俄羅斯等它們厭惡的國家。沙烏地阿拉伯擁有9,000億美元儲備，本身的採油成本亦低，吸收低油價衝擊並非難事。

低油價的主要效應，出現於產業中風險最高、最脆弱的部門，包括預期高價而大舉借款的美國水力壓裂採油企業，以及在深海或北極推動高成本鑽探計畫、或是擁有北海等高成本成熟油田的西方石油企業。

不過，最為痛苦的，還是那些倚賴高油價來應付財政支出的國家，例如俄羅斯（已然遭受西方制裁）和伊朗（資助敘利亞的阿薩德政權）。樂觀者認為，經濟苦痛會讓這些國家更願意妥協於國際壓力；悲觀者則擔心，它們可能會在絕望之際猛力出擊。

另一則訊息：

Birinyi：油價大跌就是美股「黑天鵝」！ 

美國股市名嘴 Laszlo Birinyi 12/10 表示，油價大跌正是市場一直等待出現的「黑天鵝」事件。
「近期股市發展，是過去 2、3 年甚至 5 年大家一直談論、現在卻沒人提及的事件…這就是黑天鵝──一個完全無法預料的事件」。 

「黑天鵝」理論由塔雷伯 (Nassim Nicholas Taleb) 提出，指的是超出經驗而極不可能發生、卻又真實發生的事件。

週三 1 月交貨的美國西德州中級原油 (WTI) 大跌 4.5% 至每桶 60.94 美元，美股道瓊工業指數收盤重摔 268 點。
油價已自今年 6 月高峰崩跌 43%，同時間美股標準普爾 (S&P) 500 指數則下跌 3.2%。 

Birinyi 接受《CNBC》訪問時表示，油價跌到如此低水準「完全出乎意料」，也沒有任何徵兆，「誰能想到會跌到 65 美元甚至更低？」但他對於美股至今的抗跌表現也感到驚艷，「至少直到今日，市場因航空及零售等類股漲勢支持而有所平衡」。 

Birinyi 說，僅管黑天鵝事件無法預測未來發展，但他預期一旦有關油價前景預測的資訊越來越多，美股將在消化油價下跌的衝擊後回穩，S&P 500 指數於今年底將上升至 2100 點。

事實上，自這波油價跌勢開始至今，S&P 指數能源類股已大跌 24.3%，而表現第二差的電訊類股跌幅僅 6.2%；同時間，醫療類股則大漲 14.4%，科技類股也勁揚 9.2%。